240917 -- Digest:
辉盛国际信托 (FHT) 的投资组合包括位于亚洲、澳大利亚和欧洲 9 个主要城市黄金地段的 14 项优质资产。其资产如下：
- 新加坡：新加坡洲际酒店、新加坡辉盛阁国际公寓
- 马来西亚：吉隆坡威斯汀酒店
- 澳大利亚：悉尼辉盛阁国际公寓、悉尼达令广场诺富特酒店和墨尔本柯林斯诺富特酒店
- 日本：神户全日空皇冠假日酒店
- 德国：德累斯顿玛丽蒂姆酒店
- 英国：伦敦皇后门辉盛阁国际公寓、伦敦公园国际公寓、伦敦金丝雀码头辉盛阁国际公寓、伦敦格洛斯特路宜必思尚品酒店、格拉斯哥辉盛阁国际公寓和爱丁堡辉盛阁国际公寓
2023/24 财年上半年，其位于不同地理位置的物业的入住率和 RevPAR 与去年同期相比如下：
- 新加坡：入住率上涨 7.4 个百分点，至 76.3%，平均每间可用客房收入上涨 7.2%，至 282 新元
- 澳大利亚：入住率下降 5.7 个百分点至 78.5%，每间可用客房收入下降 6.9% 至 217 澳元
- 英国：入住率下降 0.1 个百分点至 77.5%，平均每间客房收入上涨 4.8% 至 109 英镑
- 日本：入住率下降 5.9 个百分点至 57.9%，每间可用客房收入下降 13.3% 至 8,037 日元
- 马来西亚：入住率下降 5.6 个百分点至 77.7%，每间可用客房收入下降 17.4% 至 3.8 亿令吉
- 德国：没有提供数据，但我从其演示幻灯片中注意到，业绩同比有所改善，这得益于更强劲的 ADR 增长，以及解除旅行限制后国内旅行的复苏
FHT 的债务状况良好，负债率为 35.5%，利息覆盖率为 3.1 倍，实际借贷成本为 3.4%。75.1% 的借款为固定利率。
由于在较高利率环境下借款进行再融资导致融资成本上升，每份装订证券的分红较去年同期下降 13.7% 至 0.010910 新元。
240807 -- 马来亚银行研究 ：辉盛国际信托 - 需求模式转变；业绩正常化
- 辉盛国际信托 (SGX:ACV) 发布了 2024 财年第三季度运营数据。今年迄今，日本、马来西亚和澳大利亚的 RevPAR 高于 2023 年 9 个月的水平。在主要市场，入住率推动了增长，而休闲短期需求放缓和消费疲软等行业逆风继续给房价带来压力。
- 随着辉盛国际追赶新加坡和该地区被竞争对手包围的成本意识型企业的转变模式，SG 投资组合中出现了相对疲软的部分。
应对逆风
- 2024 财年第三季度，除新加坡外，辉盛国际信托在大多数市场的 RevPAR 均同比增长。在 2023 年第三季度基数较高的情况下，入住率和平均房价均恢复正常，这得益于新加坡元走强、新增供应和需求放缓。
- 辉盛国际信托的管理层观察到，由于新加坡的成本上涨，跨国公司正在将基于项目的预订转移到地区办事处。当地住宅单位等生活选择供应的增长也推动了模式的转变。
- 在澳大利亚，悉尼和墨尔本的事件支撑了今年迄今为止的入住率稳定。管理层指出，墨尔本市场需要一段时间才能进一步吸收新的供应。
- 由于夏季需求旺季，英国的 RevPAR 在 2024 年第三季度强劲反弹，而今年迄今的表现 (-2.6%) 与正常化增长的动态一致。
日本和马来西亚市场出现复苏迹象
- 日本 2024 年前 9 个月的 RevPAR 同比增长约 14%。神户酒店的入住率和房价在 2024 年第三季度有所下降，而 2024 年上半年的基数较高。尽管如此，这两个指标同比均有所上升，表明日本市场继续复苏。尽管如此，我们仍对日本劳动力成本上涨持谨慎态度。
- 威斯汀吉隆坡酒店 (年初至今 RevPAR：同比增长 21%) 的持续强劲增长得益于短期和公司预订的稳步增长，部分原因是外汇有利。
交易市场放缓
- 负债率下降 20 个基点至 35.3%，而 COD 小幅下降 10 个基点至 3.5%。辉盛国际信托基金的管理层预计，在 2024 年 7 月租约续签后，年底估值基本保持稳定。
- 虽然额外的收购可以支持增长，但增值收购可能需要时间。鉴于有利的利率环境，管理层观察到交易市场中的机会性价格变动。此外，待售资产通常需要额外的资本支出，这将收紧实际收益率。
将目标价下调至 0.48 新元
- 我们将 Frasers Hospitality Trust 的 24-25 财年收入和 DPU 预测下调约 1-2%，以考虑正常化增长、成本压力和更高的利息支出。
- 我们将基于 DDM 的 Frasers Hospitality Trust 目标价下调至 0.48 新元。目前 Frasers Hospitality Trust 的股价为市净率 0.63 倍，低于其 5 年平均值的 1 个标准差。维持估值买入评级。
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