海庭（Seatrium）
Seatrium——捐赠有利位置，抓住机会增长
- Seatrium在巴西的竞争地位依然强劲，我们相信它应该能够利用其竞争对手最近的一些未成功的tenders质量。
- 短期内影响Seatrium股价的一个关键因素是新加坡金融管理局/加拿大商业银行调查的结论。
- 总计长期来看，MRO业务可能会推动R&U部门的盈利增长。
- 2024年，Seatrium (SGX:5E2) 赢得了巴西国家石油公司的P-84和P-85 FPSO新建项目以及Errea Wittu和Jaguar FPSO的上部结构制造和/或集成工作，开展了其在巴西的强有力的竞争地位。由于招标价格高、本地短缺和招标人员参与有限，巴西国家石油公司在其他一些内容招标中面临挑战，巴西国家石油公司希望在2025-29今年在其部署 770 亿美元的大规模勘探和生产资本支出计划期间，Seatrium 可能在中支持获得更多订单。
- 我们预测Seatrium在 2025 年将获得 60 亿美元的新订单。
扩大其MRO业务。
- 除了Seatrium和Keppel Offshore Marine的悠久历史运营，全球三分之二的自升式救援平台均由自行设计，该公司认为维护、维修和大修（MRO）业务虽然基数较低，但具有巨大的上升空间。维修和升级（R＆U）业务的这一子部分涉及保持海上石油锚平台、FPSO、救援船和支持船提供最佳工作状态所需的服务，以保持其安全、合规和操作关键。
- 与房地产基金管理行业一样，该领域的吸引力在于其稳定的持续性收入和较低的收益波动性。
- MRO部门是一个新举措，因此Seatrium现在披露收入还为时过早；不过，请注意，R&U部门在2024年创造了11亿新元的收入（同比增长7%）。
对可再生能源的兴趣依然存在。
- 24月底，Seatrium的净订单额为232亿新元，其中可再生能源和清洁/绿色解决方案订单额为79亿新元，因此占比34%，Seatrium领域（美国东海岸）仍持乐观态度。
- 储户表示，尽管利率长期处于高位，但咨询量仍然非常强劲，并最终不会发生订单取消的情况。电网尽管状况相对较差，对加快可再生能源的采用造成了一些障碍，但欧洲仍将继续投资该领域。
巴西石油公司的问题也许会是Seatrium开放大门。
- 过去几年，巴西石油公司面临的一个关键问题是报价过高，印度Shapoorji Pallonji Energy以150万美元/天的报价为FPSO供应商，就证明了这一点。这比100万美元至130万美元/天的合同高出了15-50%。巴西国家石油公司对本地内容制定了严格的规定，以支持国内造船业并增加就业机会，但在印度公司未能达到这一标准之前。
- 此外，修改一些招标项目的投标者参与程度有限，例如23年中期启动的Barracuda-Caratinga FPSO招标，这阻碍了巴西石油公司振兴该油田的努力，因此，如果条款和条件成立，这将为Seatrium带来机会。
而当前的美国贸易政策，拥有美国船厂本质上就具有积极意义……
- Seatrium 经营位于德克萨斯州布朗斯维尔的Seatrium AmFELS船厂，专注于石油和天然气平台的建设、琼斯协议造船、结构制造以及海上和海洋平台和船舶的维修和升级。
- 该船厂目前正在建造两艘船：
- 为Dominion Energy建造的风力涡轮机安装船，以及
- 一艘11,500立方米的挖泥船。
- 自2025年上台以来，特朗普总统确实实行了“美国优先”的贸易政策，这可能会导致Seatrium船厂的工作量增加：
- 琼斯协议相关的船舶建造和修理，
- 各类石油海上和天然气设备平台的订单和/或维修，以及
- 基础和疏浚相关设施项目（如疏浚船）。
…但阻碍一些需要克服。
- Seatrium 承认，与6-12个月前相比，其美国船厂的询价有所增加。然而，渔民表示，关键住宅区已获得劳动力，例如美国劳动力更喜欢技术行业。
- 具有讽刺意味的是，美国更加严格的进口关税可能会使造船厂更难保持竞争力，而关税战可能会增加Seatrium引入AmFELS船厂的生产成本。
预测无变化，维持增持行业观点。
- 我们维持对Seatrium的买入评级，并维持基于市净率的目标价2.96新元不变。我们的目标市净率为1.5倍，比该公司5年平均水平高出1.5个标准差。我们认为，到该公司在全球的强大竞争、到2031年的可见收入地位不断提高以及在2025年获得更多订单的潜力，这个市净率似乎是合理的。
- 我们继续看好Seatrium ，因为我们相信该公司将受益于2025年更强劲的海上海洋动力以及与可再生能源行业相关的海上船舶和结构的需求。
- 短期内，重新评级的一个关键催化剂是新加坡金融管理局/加拿大商业银行完成的调查。
- 完成 MAS/CAD 调查。
- 设施平台、海上可再生能源设施或制造工程的新订单。
- 游轮和其他船舶的维修和升级工作。
- 美国法规和政策的变化可能会导致离岸资产的需求增加。
主要风险：
- 短期内的主要风险包括股价下跌，这可能会对Seatrium的情绪产生负面影响。
Seatrium Ltd (SGX:5E2) 股票研究报告
公司概况
Seatrium Ltd是一家全球、海洋和能源解决方案公司，总部位于新加坡。该公司专门设计和建造海上平台、浮式浮式平台、海上平台和专用船舶，并提出关注可再生能源解决方案。
1. 财务摘要（2024财年与2023财年相比）
| 公制 | 2024财年 | 2023财年 | 是 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 92亿新元 | 73亿新元 | + 27％ |
| 息税折旧摊销前利润 | 6.27亿新元 | 2.36亿新元 | +166％ |
| 基础 | 2亿新元 | （2800万新元） | 实现盈利 |
| 净订单簿 | 232亿新元 | 162亿新元 | +43％ |
| 流动资产净值 | 5.54亿新元 | 5,500万新元 | +907％ |
| 淨輯 | 1.1x | 3.2x | 去杠杆 |
🔹关键要点
- Seatrium实现了自2017年以来的首次闪光盈利，压缩了2023财年20亿新元的盈利。
- 得益于项目实施和更高的维修和升级活动，收入强劲增长（+27%）。
- 由于成本削减和资产剥离，EBITDA大幅增长。
- 订单额达到十年来的最高水平，达到232亿新元，收入可预见至2031年。
2. 主要业务亮点
卓越的运营与订单
- 2024财年交付了7个主要新建/集成项目，包括：
- FPSO P-78、FPSO Errea Wittu、FPU Sparta、TenneT 高压直流海上变流器
- 完成231个修复升级项目。
- 获得152亿新元的新订单，其中包括价值79亿新元的可再生能源和清洁能源项目。
战略增长计划
- 全球拓展：重点开展新的钻孔以支持中东项目。
- 脱碳解决方案：交付了世界上第一个脱碳捕获系统（CCS）改造项目。
- 可持续发展承诺： 34%的订单来自更清洁/绿色能源项目。
资本管理
- 通过借款减少预算。
- 复活节：建议宣布发放1.5分的末期现金奖励。
3. 2025 年及以后的展望
增长动力：
✔强大的订单量（232亿新元）为未来收入的可预见性提供了保障。✔
能源转型和可再生能源拓展，
包括海上风电、CCS和低碳项目。✔与全球能源公司和船东建立战略合作伙伴关系。
挑战与风险：
⚠地缘政治风险和供应链限制可能会影响执行时间表。⚠尽管效率有所提高，但潜在的成本上升会影响利润率。⚠
海上石油和天然气行业的周期性影响需求变化。
4. 投资结论
🔵看上涨情况：
- 在经历多年回调后强势扭亏为盈。
- 订单量达到十年来的最高水平，收入可见度高。
- 致力于可再生能源的可持续性和创新。
🔴看跌情况：
- 因复杂的大型项目而产生的执行风险。
- 经济衰退或油价波动可能会影响合同。
总体评价：积极、谨慎乐观
Seatrium 已成功扭亏为盈并增强了资产负债表。该公司在可再生能源领域的增长和强劲的订单量使其处于有利地位，但投资者应监控执行风险和宏观经济不确定性。
Seatrium Ltd (SGX:5E2) 同行比较报告
Seatrium Ltd 是海上、海洋和能源领域的知名企业，与几家重要的行业同行一起竞争。本报告对 Seatrium 及其主要竞争对手进行了比较分析，重点关注财务指标、市场表现和战略定位。
1. 主要竞争对手
胜科工业有限公司 (SGX：U96)：从事能源、水利和海洋工程服务。
Venture Corporation Limited (SGX:V03)：提供技术服务、产品和解决方案。
浙能锦江环境控股有限公司 (SGX: BWM)：专门从事废物能源和环境服务。
Beng Kuang Marine Ltd. (SGX:BEZ)：提供海洋工程和基础设施解决方案。
2. 财务指标对比
下表总结了 Seatrium 及其选定同行的关键财务指标：
| 公司 | 市值 | 市盈率 | 一年价格变化 |
|---|---|---|---|
| Seatrium 有限公司 (SGX:5E2) | 81.2亿新元 | 51.63 | +29.44％ |
| 胜科工业有限公司 (SGX:U96) | 76.6亿新元 | 10.85 | +14.94％ |
| 创业有限公司 (SGX:V03) | 28亿新元 | 15.32 | -8.25％ |
| 浙能锦江环境 (SGX:BWM) | 4.6118亿欧元 | 15.41 | +88.75％ |
| 明光海事有限公司（SGX：BEZ） | 4,582万新元 | 3.97 | +193.75％ |
数据来源：TipRanks
观察结果：
市值：Seatrium 和 Sembcorp Industries 在市值上领先，表明其在行业中占有重要地位。
市盈率 (P/E)：Seatrium 较高的市盈率表明，与同行相比，投资者预计未来将实现强劲增长。
1 年价格变化：明光海洋和浙能锦江环境的股价均大幅上涨，这可能是由于利基市场优势或近期的战略发展。
3. 战略定位及最新进展
Seatrium Ltd：在 232 亿新元的强劲订单量的支持下，2024 财年实现重大转机，净利润达 2 亿新元。该公司正在向可再生能源项目扩张，体现出向可持续发展的战略转变。
胜科工业有限公司：专注于可持续解决方案，包括可再生能源和城市发展。该公司在能源和城市领域的多元化投资组合可抵御市场波动。
Venture Corporation Ltd：经营技术领域，提供从产品设计到制造等服务。尽管近期股价下跌，但该公司多元化的技术服务为其未来增长奠定了良好的基础。
浙能锦江环境控股有限公司：作为领先的废物能源运营商，公司受益于日益严格的环境法规和全球对可持续废物管理解决方案的推动。
Beng Kuang Marine Ltd .：专门从事海洋工程，其股价大幅上涨，可能是由于战略合同或行业特定需求激增。
4. 结论
Seatrium Ltd 在同行中脱颖而出，财务状况强劲，订单量大，尤其是在可再生能源项目方面。虽然其较高的市盈率表明投资者对未来增长持乐观态度，但投资者应考虑竞争格局并密切关注行业趋势。多元化发展可持续解决方案似乎是这些公司的共同战略主题，与全球转向环保责任保持一致。
- 胜科海事贿赂丑闻（巴西，2014 年 - 2020 年）
- 背景：胜科海事面临与巴西石油公司合同有关的贿赂指控。丑闻的核心是据称通过其巴西子公司 Estaleiro Jurong Aracruz (EJA) 支付的款项，以确保 2009 年至 2014 年期间的钻井平台合同。
- 详情：2020 年 12 月，胜科海事与巴西当局达成了一项延期起诉协议 (DPA)，同意支付 3.43 亿巴西雷亚尔（当时约合 6700 万美元）以解决腐败和贿赂指控。其中包括向巴西官员和中间人支付约 4400 万美元的罚款和与非法支付有关的损害赔偿金。
- 解决方案：DPA 在没有正式定罪的情况下结案，但前提是遵守反腐败措施。胜科海事还解决了相关内部审计问题，在 2019 年腐败行为调查局 (CPIB) 发出有条件警告后，新加坡当局没有对其采取进一步处罚措施。
- 对 Seatrium 的影响：作为遗留问题，这影响了 Seatrium 的治理改革，合并后没有报告新的贿赂诉讼。
- 胜科海事诉 PPL 船厂案（2017 年）
- 背景：胜科海事的子公司 PPL 船厂因涉及半潜式钻井平台建造的合同纠纷向客户提起仲裁。
- 详情：纠纷起因于对方（身份未在公共记录中披露）的付款延迟和违约。胜科海事要求赔偿未付发票和项目费用。
- 解决方案：仲裁于 2017 年结束，并达成保密协议。胜科海事在其年度报告中称，仲裁结果未产生重大财务影响，表明仲裁结果有利或中性。
- 相关性：此案例反映了行业内典型的项目执行纠纷，目前已成为 Seatrium 运营历史的一部分。
- 吉宝岸外与海事美国认罪（合并前遗留问题，2023 年完成）
- 背景：合并之前，吉宝岸外与海事涉嫌参与巴西石油合同的全球贿赂计划，该计划被美国、巴西和新加坡当局发现。
- 详情：2023 年 8 月，吉宝美国子公司在纽约一家法院认罪，承认违反《反海外腐败法》（FCPA）。这源于 2001 年至 2014 年间为赢得 13 份合同而支付的 5500 万美元贿赂。吉宝在 2017 年支付了 4.22 亿美元的罚款，但 2023 年的认罪最终确定了个人责任，一名前高管被判入狱。
- 解决方案：由于 2017 年的和解涵盖了企业责任，因此该案以 Seatrium 没有受到新的经济处罚而告终。新加坡贪污调查局于 2023 年 2 月向六名前吉宝高管发出警告，避免了起诉。
- 对 Seatrium 的影响：此案继承自 Keppel O&M，虽然尚未出现针对合并后实体的直接诉讼，但该案加强了对 Seatrium 合规框架的审查。
- 项目延误可能引发的仲裁/诉讼（推测，2023 - 2025 年）
- 背景：Seatrium 价值 240 亿新元的订单包括巴西国家石油公司 (Petrobras) FPSO（P-84、P-85）和海上风电项目等备受瞩目的合同。X 上的行业讨论和分析师报告表明，大型工程项目中经常出现因延误或成本超支而产生纠纷的风险。
- 详情：截至 2025 年 2 月 28 日，尚未公开确认任何具体诉讼。然而，历史先例（例如胜科的 PPL 案）和 Seatrium 复杂的投资组合（70% 与绿色能源相关）增加了客户索赔的可能性，尤其是在 2024 年收益中指出的供应链中断的情况下。
- 状态：未经核实；没有新交所公告或法律文件表明有未决案件。任何纠纷都可能通过仲裁解决，除非披露，否则仲裁仍属机密。
- 合并后无正在进行的诉讼（公开披露）：截至最新的 SGX 公告和新闻（截至 2025 年 2 月 21 日收益报告），Seatrium 在 2024-2025 年没有报告新的诉讼。重点是运营整合和订单执行，而不是法律冲突。
- 遗留问题清理：胜科海事和吉宝岸外与海事的贿赂案似乎已得到解决，罚款已支付，合规措施也得到加强。Seatrium 的 2023 年年度报告强调了风险管理的加强，可能会减轻未来的诉讼。
- 行业风险：造船和海上工程经常导致合同纠纷（例如付款延迟、质量问题）。如果项目时间表延误，Seatrium 转向可再生能源可能会带来新的法律挑战，尽管目前还没有出现具体案例。
- 私人仲裁或正在进行的谈判可能不会公开。
- 2025 年 2 月 21 日之后，如果没有实时访问，发展情况（例如第四季度收益电话会议的结果）将无法反映出来。
- 如需了解详尽细节，则需要 LexisNexis 或 SGX 完整公告历史（超出 SGinvestors.io 上的摘要）等法律数据库。
Seatrium Limited (SGX:5E2) 是一家总部位于新加坡的公司，为海上、海洋和能源行业提供工程解决方案。该公司专门从事各种海上和海洋结构的交钥匙设计、工程、采购、和建造调试。
1. 财务表现
- 收入增长： 2024年，Seatrium报告收入为92.3亿新元，较2023年的72.9亿新元增长27%。
- 净收入：该公司2024年实现净收入1.568亿新元，较2023年20.2亿新元的净贫困实现下降。
- 财务收益（EPS）：过去十二个月（TTM）的新增收益为0.05元，市盈率（P/E）为51.85。
2. 估值指标
- 市销率(P/S) ：市值为80.6亿新元，TTM收入为92.3亿新元，市销率约为0.88。
- 市净率 (P/B) ：市净率 1.27，表明市场该公司股权的估值与账面价值。
3. 财务健康
- 总资产及持有情况：截至2024年，Seatrium报告的总资产为181.0亿新元，较亮灯增长11.54%，总资产为117.2亿新元，增长19.50%。
- 债务管理：该公司的企业价值为92.4亿新元，相对于其市值而言，债务水平适中。
4. 市场表现
- 股价：截至2025年2月24日，Seatrium的股价为2.34新元，52周范围在1.36新元至2.60新元之间。
- 分析师预测：分析师设定的一年期目标价范围为2.12新元至3.15新元，平均目标价为2.79新元。
5. 行业比较
- 盈利增长：虽然Seatrium的盈利以年均35.6%的速度下降，但整个机械行业的年盈利却实现了12.4%的增长。
结论
Seatrium Limited的业绩已显着复苏，从2023年的额亏损结束到2024年的财务盈利。该公司的估值指标（如市盈率和市净率）表明市场预计该公司将继续增长。然而，股市的增加和该公司相对于行业平均水平的盈利表现值得关注。未来投资者应继续Seatrium的债务管理策略及其在竞争激烈的行业中维持盈利增长的能力。
25-01-21： 2.25美元
公司概况： Seatrium Ltd.由胜科海事 (Sembcorp Marine) 和吉宝岸外与海事 (Keppel Offshore & Marine) 合并而成，是岸外与海事领域的全球顶尖企业，拥有南非的工程专业知识。
业绩： 2024年营业额，Seatrium报告称股东亏损为3597万新元，紧缩了202年3年同期的2.64亿新元。
2023财年收入从2022财年的19亿新元飙升至73亿新元，这带来了大量的项目执行，包括13个重点项目的交付。EBITDA转为正值2.36亿新元，而2022财年支出700万新元。
分析师评级及目标价： 截至2025年1月19日，四家研究机构设定的目标价从2.64新元到3.00新元不等，中位目标价为2.90新元，表明潜在的上涨空间为27.8%。
《华尔街日报》报告了一致的“买入”评级，最高目标价为3.00新元，中值为2.78新元，最低目标价为2.10新元。
近期发展： 2024年6月，Seatrium新加坡危机的新调查，该调查与巴西反腐败调查洗车行动有关。这导致大华继显着的股价目标价从3.23新元威胁至2.35新元，原因是近期股价可能出现波动。
前景： Seatrium的目标是通过完成继承项目、及时执行订单和节省成本的举措来维持其不断改善的业绩。海上和海洋行业财务前景依然乐观，支持公司的增长前景。
结论： Seatrium 强劲的财务复苏和积极的行业前景形成了有利的地位。然而，开展调查可能会引发短期波动。投资者在考虑 Seatrium 的股票时应该权衡这些因素。
- 建议：购买
- 目标价：2.80元
- 闭市价：2.20元（0.46%）
海庭2024年底与英国石油公司签订了一份合同，为美国墨西哥湾深水区Kaskida浮产装置（FPU）项目提供工程设计、采购、建造及陆上调试服务。我们认为，海庭此后有优势再拿下另外两座墨西哥湾深水油田，即Tiber和Gila的项目合同。
海庭栏杆已获得蚬壳位于墨西哥湾三座深水油田的项目合同。预计2024财年，集团尚未签入合同的笔第三净式订单价值已达244亿新元。集团2024年11月与科钦造船厂签约，共同为印度市场设计供应自升起重平台的关键设备。
我们认为，目前可能左右该股价值的因素，是集团余下的订单量，因为有的项目已于2024年竣工，符合轴承预测，会拖累毛利率。不过，海庭向Borr Drilling交付第五座自升式海上平台项目，较原计划提前了一年，有助维持2024年下半财年的盈利。
我们决定维持海庭“买入”评级，也保留2.80新元目标价。（大华继显）
新加坡——Seatrium的高层管理人员表示，在能源市场低迷的环境下挣扎多年之后，该公司的业务正在强劲回暖，减少了债务并为交易项目获得了新的资金。
9月底，其净订单额为244亿美元，包括30个项目，交付时间为2031年。总订单额接近380亿美元，将在未来十年内交付。
最初Chris Ong和首席官Adrian Teng于11月11日表示，Seatrium还降低了项目融资成本并增强了财务向客户执行资金的能力。
在Seatrium第三财季的业务更新中，翁先生告诉《海峡时报》，他的团队在搁置公司并继续走上持续增长和盈利道路方面做了“非常出色的工作”。
“经过多年的艰难岁月，趋势已经朝着正确的方向发展，”他表示。“我们已经加速了实现和交付成果。我们的业务是多方面的，我们的项目储备非常健康，我们有许多客户向我们合作询问。情况看起来非常乐观。”
目前，Seatrium已于2024年向客户交付了三个项目，包括向Borr Drilling交付的第四座构建自升式设备平台和向Salamanca FPS Infra交付的浮雕式生产装置。
有五个项目计划于 2024 年交付，净合同价值为 1.07 亿美元。
Seatrium表示，其新能源业务也继续取得进展。
集团指定的一家科技公司Aragon被选为Greenstat ASA计划在挪威克里斯蒂安桑建设的泡沫生产设施的工程合作伙伴。
首席财务官滕先生表示，该公司的资产负债表在过去一年中大幅增强。
“我们的持仓率下降了，净流动资产在增长，净流动资产与流动资产的数量下降了，我们的债务状况有所改善，我们与银行合作伙伴的融资成本下降了，”他告诉ST他表示，公司正朝着净利息-Ebitda（税折旧摊销前利润）两到三倍的目标迈进。
“所有参数都表明，与一年前相比，现在的资产储备表有很大不同，”邓先生补充道。
该公司于7月将其全球银团从8.35亿美元（11亿新元）增加至10亿美元，通过三菱圣日联金融集团和联合保罗银行，以进一步支持其未来的项目需求。
王先生说，与过去不同，该公司收款更加严格。
“我们拥有顶尖的收款能力，在过去的一年半里，我们收回了超过10亿美元的应收款和10亿美元的项目首付。”
该公司还为项目投保以减少应收款。翁先生指出，查看改善了项目的余额。
披露上没有透露任何财务数据。
8月，Seatrium公布了截至6月30日的灯光近五年来的活跃收入，基础增量为1.15亿美元。由于新建项目逐步确认收入以及维修和升级活动增加，灯光收入增长39%，达到40亿美元。
在去年7,900万美元的法律和解金准备金后，高达3,600万美元，紧缩了去年同期的2.64亿美元的亏损。
当被询问及新加坡金融管理局/商业事务部（MAS/CAD）正在对胜科海事（Seatrium成立于2023年，由胜科海事和吉宝岸外与海事合并而成）进行的商业交易进行调查时，Ong先生表示，他没有更多信息，但希望能够快速解决。
演讲嘉宾的支出问题，他暗示，根据目前的发展状况，座位厅可以按预算分配。
“我们取得了积极的成绩，基本面也很好，”他ST。“现在要做的就是实现利润率。我们始终把农民和农产品放在心上。当我们以积极的态度这一点时，我们就会与董事会讨论农民支付问题。”
同时，该公司已经开始根据其1亿美元的回购授权进行股票回购。自6月以来，该公司已以2760万美元的价格购买了约1690万股股票。
王先生补充说，该公司的财务状况良好，拥有良好的项目储备，并得到客户和银行的大力支持。
“我晚上睡得很好，”他打趣道。“现在的关键是安全高效地执行并继续在全球舞台上竞争。”
分析师普遍对公司的前景持乐观态度。
11月11日由其分析师Lim Siew Khee和Meghana Kande撰写的一份报告中，CGS International共同对该股的买入评级，目标价为2.69美元，理由是全球堆场产能紧张，MAS/CAD调查可能结束，利润率连续改善，订单增加。
2024年11月11日：Seatrium报告称，截至2024年9月30日，净额订单为244亿新元，包括30个项目，预计于2031年交付。该公司与日本Penta-Ocean Construction签署了一份相关书，而日本风电市场设计了约5000吨重装船，最终合同预计在2025年第一季度招聘。
240909 -- 大华继显：机遇无限
- Seatrium在巴西的重大投资来自其建造了巴西国家石油公司将于2024年下半年至2028年投入使用的11艘FPSO中的8艘。我们认为，如果巴西国家石油公司需要实现2029-31年的生产目标，未来12-24个月内可能会满足另外7个购买（可能多达11个）FPSO的合同。
- 另外，我们重点介绍巴西新兴的海上风电行业，Seatrium在该行业具有有利地位，可助力其发展。维持买入评级。
- 深入研究 Seatrium (SGX:5E2) 的长期增长潜力，我们认为其在巴西长达二十年的实地业务是其关键的竞争优势。该公司于 2023 年与 Keppel Offshore Marine 合并，扩大了其在巴西的我们强调，这个机会集主题石油和天然气可再生能源。
- 在今年早些时候的 Deep Dive 2024 中，巴西石油公司除了已经订购的 11 艘 FPSO 之外，还计划建造多达 7 艘新 FPSO（Seatrium 目前正在建造其中 8 艘——见 PDF 概述报告中的表格）。
- 此外，我们强调，巴西石油公司未能从2024年的四次FPSO中收到任何积极回应；因此行业报告表明该公司正在重新评估其这些招标的战略。显然，如果Seatrium选择签署建设合同，这将是招标。
- 以之前的合同为最低标准，并考虑这七个新的FPSO要求所涉及的油田的规模，我们的估计，假设FPSO为中型，合同总价值可能在150亿美元至200亿美元之间。
- 如果我们将四个可能赢得造船厂的失败投标也算进去，那么合同价值总共将再增加80亿至100亿美元。这些估计没有考虑到技术改进等问题，这可能会降低价格，或者更高的排放监管要求，这可能会提高。
- 此外，巴西石油公司对油田产量的改变，以及FPSO规模的改变，都将改变我们的假设。
- 巴西目前没有任何海上风电设施；然而，该国计划在尚未确定的期限内安装700GW。巴西石油公司在其战略报告中概述了其自己的23GW海上风电项目以及与挪威国家石油公司Equinor合作的另外14.4GW项目。
- 2022年，巴西宣布了海上风能项目法规，这是其致力于实现能源结构碳水化合物并减少对水力发电的依赖的承诺。
- 2019年以来，巴西环境与可再生自然资源研究所（IBAMA）（环境部下属联邦环境机构）已收到开发>250GW海上风电的请求。该国东北部和东南沿海建立，非常适合大规模海上风势。
- 另外，巴西在海上石油和天然气生产方面的专业知识，以及Seatrium在海上平台和海洋工程方面的核心工程能力，可以促进该国海上风电基础设施的发展。
- Seatrium的主要竞争优势在于自2000年以来在巴西的资产，与未在巴西的中国和韩国形成对比。这些资产包括：
- 位于里约热内格拉安杜斯雷斯的Estaleiro BrasFELS，自2000年以来；
- 位于圣埃斯皮里图州阿拉克鲁斯的Etaleiro Jurong Aracruz，自2014年以来；以及
- 位于圣卡塔琳娜州纳韦甘特斯的Singmarine Brasil Seatrium，自2014年以来。
- 在巴西拥有的许多资产并在过去二十年中一直活跃在该国，满足了该国对本地内容的要求，这对于Seatrium竞标的合同以及分包商和物流支持都是必需的。
- 值得期待的近期合同是BP的Kaskida项目，Seatrium已签署了一份意向书（LOI），并于6月5日宣布。该项目是BP在墨西哥湾（GoM）发现三个大型深水油田中的第一个，另外两个是台伯河和吉拉油田。这三个油田总共包含约90亿桶可采储量，因此对BP具有战略和经济重要性。
- 我们认为，Kaskida的工程、采购、施工和调试（EPCC）合同的意向书使Seatrium具有非常有利的地位，可以赢得Tiber和Gila生产部门，因为这两个部门都将在未来几年内做出最终投资决定。
- 一家船厂获得的所有生产资产并非史无前例——请注意，Seatrium 获得了位于墨西哥湾的贝壳牌的透明深水生产资产，即 Whale、Vito 和 Sparta。目前，我们估计 Kaskida EPCC 的价值为 5 亿至 6 亿新元。
- Seatrium在20比1的股票合并后于6月4日开始回购1亿新元的股票。迄今为止，Seatrium已斥资1580万新元回购1030万股股票，总股价约为1.53新元。由于回购仅支出了授权金额的84%，我们预计该公司将在未来几个月进一步支撑Seatrium的股价。
- 另外，我们注意到Seatrium目前的股价低于其上次配股价格，相当于1.60新元。
- 我们的盈利预测没有变化。
- 我们维持买入建议并基于Seatrium的市净率目标价2.31新元。我们的目标市净率倍数为1.15倍，与Seatrium的5年挂钩挂钩，并适用于其2025年账面价值2.01新元。
- 虽然我们认为 Seatrium 的股价已跌至 1.45 新元的低点，但我们意识到新加坡金融管理局/加拿大发展局调查的悬而未决，以及新加坡政府其他部门是否对这起 10 年前的案件进行进一步调查，如果消除这个悬而未决的问题，我们相信股价可能会上涨至 2.80 新元，比 Seatrium 5 年平均市净估值率高出 1 个标准差。
- 平台、海上可再生能源设施或游轮和其他船舶的制造工程、维修和升级的新订单。
- Seatrium还取代Centurion、Marco Polo Marine及远东酒店信托，成为大华继显2024年9月新加坡股票alpha精选投资组合之一。
240815 -- 摘要：Seatrium：Seatrium成功向Borr Drilling交付第四座自升式设备平台
新加坡，2024年8月15日。Seatrium Limited（Seatrium 或 Group）今天宣布向Borr Drilling成功交付其第四座自升式设施平台“Vali”，比计划于接下来的交付提前了大约一年。该项目按时并完成交付，这一里程碑事件该集团辉煌业绩中再次成功交付设备平台，证明了其按时按预算执行重大项目的能力。Vali是一个KFELS超级B级设备平台，专门设计计划用于在水深达到400英尺的中作业，能够进行至35,000英尺的深度。该装置平台还可以垂直和水平钻深井。其悬臂结构设计最大综合张力为3,700基普，配备的高容量齿条齿轮升降系统，可承载150人并提供设施。该自升式设施平台由Borr设计钻井建造的五座系列设施平台中的第四座，前三座设施平台由Borr钻井转让给ADNOC设备，并已成功交付。这一系列自升式设备平台位于新加坡的先锋船厂的Seatrium建造，专门设计用于满足不同客户的需求，从小型独立石油公司到跨国能源公司。作为自升式设备平台的行业标杆，KFELS B级系列设计是先进的传统设备平台，拥有良好的业绩记录，多年来已在全球陆地领域证明了其大型独立性和效率。Seatrium Energy (International)执行副总裁William顾先生表示：“我们很高兴地宣布成功向Borr Drilling交付自升式设备平台Vali，这激发了我们合作的又一个重要里程碑。如此先进的设备平台的加速成果凭借其最先进的设计和能力实现了Seatrium对创新、质量和及时的执行，Vali不仅体现了我们的技术专长，还提高了全球海上作业作业的效率和生产力。我们期待继续为能源领域的尊贵客户提供安全、高质量的解决方案。”
交易报告
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240802商业时报：Seatrium扭亏为盈，灯光达到3600万新元
半年收入增长39.1%，达到约40亿新元周五（8月2日专家），近海和海洋保护区实现了扭亏为盈，截至6月30日的宵夜为3600万新元，去年年底净同比增长2.644亿新元。
该集团表示，恢复反映了其对执行项目和提高利润率的高度重视。 2023年成立以来首次报告半年盈利。营业
收入较去年的29亿新元跃升40亿新元，建筑物达到39.1%。收入增长主要得益于新建项目的逐步进式收入确认，以及维修和升级活动
2024年财年启动收益攀升至0.0105新元，而逐步攀升为0.094新元。
不计向MH Wirth 提供完整和最终结算的增加7900 万新元同时拨备，Seatrium 塔楼基本增长至1.15亿新元，锁定了2023财年塔罗2.64亿新元的净塔。塔楼
息税折旧摊销前利润(Ebitda)为3.9亿新元较去年约3600万新元有所改善。利润率提高和间接费用降低是推动这一增长的指标。
集团该集团取得了134亿新元的订单，达到6 30日的订单净额达到261亿新元，创十年来最高水平。这意味着订单净额较2023年底增长了61%。
该公司表示，整体业绩取决于继承项目的完成情况和订单的执行情况，以及节省成本的下一步。该
集团补充说，受石油和天然气以及可再生能源领域需求的支撑，海洋和海洋工业的前景依然乐观。其
Seatrium : 5E2 0 %股价周四收盘持平于1.68新元
The Edge：Seatrium 超过 3600 万元
Seatrium 2024财年照明的收入为40亿元，同期增长39%，主要是新建项目的收入逐步确认以及维修和升级活动的增加。由于利润率提高，Seatrium 2024财年照明的基础Ebitda为3.9亿美元，不包括一次性拨备7900万元，而2023财年提升的Ebitda为3600万元。
2024财年活跃，该集团获得了134亿元的订单，这些新订单包括MODEC、Petrobras、SBM Offshore和Shell的生产装置，以及TenneT TSO BV的海上风电解决方案。截至6月30日，Seatrium的订单额为261亿元，较2023年底增长61%，是十年来最高的净净额。订单中存有
93亿元（
35 %）来自可再生能源和清洁/绿色解决方案，比2023年底增加63亿元。还获得了重大一系列维修和升级合同。其中包括Solvang ASA今年提供了全球首个全尺寸交钥匙碳捕获和储存（CCS）改造。截至目前，该集团已与船东签署了另外五份优惠客户合同（FCC），以在未来几年为他们的船舶提供服务。
照明，集团交付了新加坡首个新建膜式液化天然气加注船“Brassavola”，并完成了133个维修和升级项目。
2024年财年活跃，该集团的财务状况持续改善。截至2024年6月底，净杠杆率为2.9倍，而截至2023年12月底为3.2倍。该集团于7月获得了11亿元的银团贷款，以支持未来的项目需求。Seatrium还从大华银行获得了4亿美元的承诺绿色循环贷款，以支持环境可持续项目
该集团今年的整体业绩将取决于其项目继承的情况完成、其订单的安全、及时和按预算执行情况，以及为实现更精简的成本结构而实施已确定的成本则加快步伐。
240722 聊天GPT：
- 经营业绩：
- 收入增长：第1季度第1季度的SeaTrium收入估计约为20亿新元，同比增长40-50％。
- 主要合同：海房从巴西石油公司获得了FPSO P-84和P-85的合同，价值约为110亿新元，超过了预期的30％。这使他们的总订单簿达到了258亿新元，接近了他们的历史高峰。
- 未来展望：该公司正在积极追求其他项目，包括可再生能源领域的O&G生产平台，HVDC和风力涡轮机安装船（WTIV）。预计2024年后半叶的石油公司将会有进一步的估值。
- 财务状况：
- 市值：截至2024年7月中旬，海房的市值约为50.5亿新元（Fintel-金融情报）。
- 估值指标：公司的估值为0.78，表明其交易低于其账面价值，这可能表明其被低估了。但是，其PE比为负（-2.60），表明当前的收入为负。
- 收益和股价：当前股价为1.46新元，显示出与上周相比的小幅下跌。
- 挑战和机遇：
- 运营专业：SeaTrium致力于降低金融成本和简化运营，这似乎进步良好。
- 市场反应：尽管MSCI指数删除了股价近期的股价下跌，但分析师认为，基于合理的订单前景和大规模合同达成（SG Investmors Encare），这可能是购买机会。
海房 - 股价上涨空间暂时保存 -- UOB Kayhian
在过去的几个月中，SeaTrium在过去的几个月中宣布了一系列积极的公告，包括确认其与Tennet的欧元HVDC合同以及BP的Kaskida Field的意向书。但是，我们认为，新加坡对洗车行动进行的新调查限制了海房的股价上涨空间。
海运几个星期。
自从该公司于5月28日进行1季度业务更新以来，SeaTrium（SGX：5E2）看到了正面的新闻流，例如：
- BP打造深水生产单元的意向书（LOI），
- 确认与Tennet的第三个欧元2B近海可再生能源合同，
- 与AWILCO和RIGCO的仲裁以及仲裁
- 股票回购计划的开始。
不幸的是，有关海洋新加坡MSCI指数删除的负面消息以及新加坡货币管理局（MAS）和新加坡商业事务部（CAD）进行洗车行动调查的负面消息掩盖了好消息。
“盲目”。
- 我们对新加坡当局的另一项调查表示惊讶，并认为市场和公司本身此公告蒙蔽了双眼，他们认为与巴西当局的先前和解协议（2月24日）以及新加坡律师完成了调查 - 一般会议厅和腐败的习俗调查局（3月24日）在沙滩上画了一条线。
- 在 MAS/CAD 调查时间表的情况下，海房的股价可能会在我们看来近期内保持波动。
BP的Kaskida项目的LOI可能会遵循更多。
- 卡斯基达是BP在墨西哥湾（GOM）的三个大深水发现中的第一个，其他是Tibre和Gila。总的来说，这三个领域包含估计的9b bbl可恢复储量，因此对BP在战略上和经济上非常重要。
- 我们认为，Kaskida的工程、采购、建造和调试（EPCC）的SeaTrium的LOI订单在未来几年中继续进行台伯和吉拉生产单位时，将具备其非常强大的地位。
- 一码赢得所有生产资产并非空前 - 请注意，SeaTrium在GOM中赢得了Shell的深水生产资产的三重奏，即鲸鱼、Vito和Sparta。目前，我们估计Kaskida EPCC的价值为5-6亿新元。
解决仲裁 - 没有影响。
- 6月20日，SeaTrium宣布，与Keppel（SGX：BN4）的Rigco付款，与Awilco及其公司达成了一项协议，以解决所有犯罪指控的5700万美元。
- 其与吉宝近海事合并的条款将此类责任赋予了吉宝钻机的责任，因此海房目前不承担任何责任。因此，海房目前没有财务影响，也运营商没有资金拨付。
维修和升级细分市场 - 通过其牲畜FCC提供非循环和基础收入。
- 我们认为，这是我们将密切关注的关键细分市场之一，而每年可调整的市场规模总计为20-30B，我们将密切关注。重要的是，因此，这是一个非周期性的市场，因为，必须至少每3-5年对血管进行维修或升级。
- SeaTrium强调，它的目标是在2028年到2028年，这一细分市场的预期增长3-4倍，油轮（75％的船舶全球已有10年以上的历史），而巡航船（79％> 10岁）是关键贡献者。
- 我们强调，仅在2024年，海房就通过现代液化天然气运输、Gaslog LNG、贝牌国际贸易迟来公司和TMS卡迪夫天然气公司进行了修复、重建和升级LNG船只的活动。
股票回购开始。
- SeaTrium于6月24日4月4日开始其1亿新元的股票回购，其股份合并为20比1，其中，以570万新元的价格收购了344万股股票，总股价约为1.67新元。
- 将94％的授权金额用于其股票回购，我们希望该公司能够在其1H24业绩中进一步支持SeaTrium的股价，这预计在8月起。
我们预计的收入没有变化。
- 尽管我们不认为我们的收入，EBITDA和海房的收入指引表现出积极进取，但我们注意到其他人可能已经达到了更高的数量。因此，即将到来的1H24收益季节可能会在市场上出现一些更高的估计。
保持购买建议，但目标价格调低至2.35新元。
- 我们维持有关海房的买入建议，但从近期的3.23元新年以来，基于P/B的海房目标价格。
- 我们的p/b倍数为1.2倍，用于海房的目标价格与该公司的5年挂钩挂钩，并评估其2025年账面价值2.04新元。
- 尽管海房面临离岸和海上可再生能源的升级，但认识到，最近关于我们MAS/CAD最新调查的负面新闻流以及对是否有进一步调查的缺乏认知，将在短期内导致SeaTrium的股价波动。
- SeaTrium的股价低于其5年平均市净率的1个标准偏差交易，我们认为这很便宜。
超重地保持分散的视野。
- 我们继续看好海房，因为我们认为该公司码头更加强大的海上海洋动力以及对与可再生能源行业相关的离岸船只和结构的需求中受益。此外，经济活动的归一化将导致更多的运输活动，从而积极影响其维修/升级细分市场。
- 尽管海房的当前订单订单的40％在可再生能源空间（其余与石油和天然气项目有关），但考虑到碳捕获的最佳和储存，浮动LNG以及储能的存储和运输，其可满足的市场可以说是更大的泡沫能链。
股票价格催化剂：
- 用于钻机，可再生装置或制造工程，维修和升级工程的新订单，用于游轮和其他商业船只。
SeaTrium Ltd（SGX：5E2）最近在几个显着的发展中活跃起来。该公司的股票经历了明显的波动性，最近24小时内下跌了2.78％，一个月下跌了22.22％。当前的股票价格为SGD 1.40，反映了前几周和几个月的下跌（TradingView）。
海房面临挑战。去年半年中，该公司报告净亏损16.8亿。公司的盈利能力财务指标也备受关注，总利润负数为：毛利率为-2.87％，营业利润为-22.7％，盈利为-27.66％。此外，如此股本回报率（ROE）和资产回报率（ROA）之类的关键因素却显着着的是该股、运营表现和财务业绩（Gurufocus）。
海房最近采取的重大行动之一就是股票回购计划。该公司回购了超过124万股的股票，作为稳定股票价格努力的一部分，股价恢复了近10％（TradingView）。
展望未来，SeaTrium的下一份收益报告定于2024年7月26日，这对于投资者来评估公司的业绩和外观至关重要。分析师对股票的未来有不同的看法，价格估计范围从1.96新元到3.00新元不等。
总体而言，海房的一个阶段面临着巨大的挑战，但其战略行动和即将到来的收益报告却具有其未来的趋势。
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