24-11-11: 新加坡航空预计客运收益率将进一步放缓 市场和分析师对惨淡的收益率并不满意
新加坡航空 (SIA) : C6L -2.48% 预计，在行业运力不断上升的情况下，客运收益率将继续放缓，尽管所有市场和客户细分市场的收益率下降已经触及集团的底线。
在周一 (11 月 11 日) 举行的 2025 财年第二季度财务业绩发布会上，新加坡航空首席商务官李力行表示：“显然，不同航线的收益率下降情况不同......但我想说，收益率下降是全面的。随着市场供应增加，竞争加剧，我们所有航线的收益率均有所放缓。”
他还透露，包括经济舱和商务舱在内的所有客户细分市场的收益率也普遍下降。
这家提供全方位服务的航空公司的客运收益率为每收入客公里 0.111 新元，同比下降 9%。酷航的收益率下降了 4.5%，至 0.064 新元。
但李表示，面对竞争，新航不会限制运力。相反，集团将根据需求调整航班和航班频率。
截至 9 月的季度，新航净利润下降了一半以上，暴跌 59%，至 2.9 亿新元，大幅下降的主要原因是营业利润下降。
收入约为 48 亿新元，略高 2%。然而，收益率下降导致本季度客运收入下降了 0.9%。
此外，在通胀环境下，随着集团增加运力，成本飙升了 14.7%。
花旗的一份报告称，市场可能会对新航的股价做出负面反应，因为一些投资者曾预计，由于飞机交付延迟，票价会保持稳定。
新航股价周一早盘下跌 6%，此前这家旗舰航空公司上周五晚间公布的财务业绩低于华尔街预期。
不过，首席执行官吴俊鹏在周一的简报会上补充说，客座率“一直非常强劲”，他们“预计需求将保持健康”。
客座率衡量航空公司的客运能力利用率。
这位掌舵人还表示，过去两年（2023 财年和 2024 财年）的客运收益率“非常出色”，因为新航集团在为疫情后的复苏做准备时能够抓住被压抑的需求，同时保持机组人员和飞机基本完好无损。吴俊鹏表示，目前的收益率也仍高于疫情前的水平。
此外，与疫情前的水平相比，新加坡航空已成功控制成本，因此，这家全方位服务航空公司不含燃料的单位成本增幅百分比低于收益增幅。
举例来说，2025 财年第二季度的客运收益率为每收入客公里 0.111 新元，比疫情前高 12.1%。然而，不含燃料的单位成本 0.059 新元仅高出 5.4%。
尽管如此，分析师们并没有留下深刻的印象。CGS International 分析师 Raymond Yap 曾预计这家全方位服务航空公司的客运收益率降幅会较小，但他指出，本季度客运收益率同比下降已从上一季度的 5.8% 加速至 9%。
与此同时，货运收益率环比仅提高 0.3%，表明新加坡航空尚未抓住北亚至欧洲和北美货运业务的强势机会。叶先生曾预测，新航的货运收益将增长 3.9%。
他指出，单位收入与单位成本之间的差距也在逐季缩小，第二季度的季度差距是自 2022 年疫情后复苏以来的最小差距。
叶先生对该股的“减持”建议没有改变，但他将目标价从 5.88 新元上调至 6 新元。
2024 年 11 月 8 日：新加坡航空报告称，2025 财年第二季度净利润同比下降 59% 至 2.9 亿新元，主要原因是运营业绩较弱和飞机处置损失。不过，2025 财年第二季度收入同比增长 2% 至 48 亿新元。上半年，尽管收入同比增长 3.7% 至 95 亿新元，但由于运力扩张速度超过客流量增长速度，客座率下降至 86.4%。宣布派发每股 0.10 新元的中期股息，将于 12 月 11 日支付。
新加坡航空将投资 11 亿新元改装空客 A350 机队
整个客舱等级的升级承诺将提高私密性和舒适度，并增强机上娱乐系统
新加坡航空 (SIA) 将斥资 11 亿新元为 41 架空客 A350-900 长途和超远程飞机配备更新的客舱产品，而竞争对手也投入数十亿新元升级其机队。
新航在周一 (11 月 4 日) 的一份说明中表示，根据一项多年的改装计划，该航空公司将在 7 架超远程飞机上推出头等舱。
所有 41 架飞机都将安装新的商务舱座椅，其设计将提供“更大的私密性、舒适性和便利性”——与新航即将推出的波音 777-9 飞机上的座椅设计相同。
这家国家航空公司补充说，高级经济舱和经济舱也将升级。
改装后的 34 架 A350-900 长途飞机将配备 42 个商务舱座位、24 个高级经济舱座位和 192 个经济舱座位。
七架超远程飞机（用于飞行时间 16 小时或更长时间的飞行）将包括四个头等舱座位、70 个商务舱座位和 58 个高级经济舱座位。
在这家提供全方位服务的航空公司目前运营的 146 架客机中，有 64 架是 A350 机型——24 架用于中程飞行，33 架用于远程飞行，7 架用于超远程飞行。
这些飞机将由新加坡航空的飞机维护子公司 SIA Engineering 提供。
首架改装后的 A350-900 长途飞机预计将于 2026 年第二季度投入使用，而首架超远程飞机将于 2027 年第一季度投入使用。
新加坡航空预计整个改装计划将于 2030 年底完成。
根据该计划，新加坡航空还将推出升级版的机上娱乐系统，该系统将提供“更大的个性化体验”和“覆盖所有舱位的广泛生活方式选择”。
头等舱和商务舱座椅也将安装新的机上娱乐屏幕。
新加坡航空首席执行官吴俊鹏表示，新座椅和娱乐系统的推出将“在创新、客户体验和卓越服务方面树立新标准”。
分析师告诉《商业时报》，此举有望帮助新加坡航空保持其在高端旅行方面的竞争优势。
晨星亚洲股票研究主管洛林·陈 (Lorraine Tan) 表示：“随着运力恢复正常并在某些地区超过疫情前的水平，新加坡航空将希望确保其拥有领先的高端产品来吸引乘客，以支持相对较高的运价，从而提高乘客收益率。”
金融知识网站 Beansprout 指出，此次机队升级将保护新航在高端市场的份额，因为这似乎是对国泰航空宣传其 A350 商务舱体验的回应。
“随着航空旅行需求正常化，两个细分市场将表现更好——高端/商务旅客和低端廉价旅客，”Beansprout 补充道。Endau
Analytics 分析师 Shukor Yusof 认为，此次升级是为了确保新航能够继续与阿联酋航空和卡塔尔航空等海湾地区的竞争对手竞争。“诚然，这需要花费大量资金，但为了让新航保持全球最佳航空公司之一的地位，并在二级市场上出售 A350 时保留较高的残值，这是需要付出代价的。”但晨星的 Tan 评论说，考虑到这笔投资共涉及 41 架飞机，因此是“合理的”。 “新航的财务状况非常良好，有能力进行这项投资，”她表示。
但她无法确定此举是否也反映了新航新款波音 777-9 飞机进一步推迟交付的风险。“因此，在其机队中增加新面貌的 A350 飞机供乘客使用可能是件好事。”
飞机制造商波音公司曾表示，将推迟 777X 宽体飞机的交付至 2026 年，因为罢工已持续数周。这意味着交付时间将比原定时间推迟五年以上，迫使全球客户重新考虑其机队计划。
彭博社早些时候报道称，波音公司的推迟将对亚洲和中东航空公司的运力计划造成比其他航空公司更大的损害，因为这些航空公司占据了订单的大部分，并且最早的交付时段也占了大部分。
Beansprout 对新航在改造项目启动后将从系统中占用的容量以及所需的持续时间提出质疑，但该公司假设升级将分阶段进行，直到 2030 年。 就在新航升级其 A350 机队的同时，其他航空公司也没有停滞不前。 8 月，国泰航空表示，作为其“大胆新战略”的一部分，将在未来 7 年投资超过 1000 亿港元（169 亿新元）。
该公司表示，作为其投资计划的一部分，将在之前订购的 70 架空客飞机的基础上再购买 30 架，这样一来，包括购买选择权在内的订单总数将达到 150 架。
A350 最近也成为新闻焦点，国泰航空表示，其 48 架 A350 喷气式飞机中有 15 架需要维修燃油管路。包括新航和日本航空在内的一些航空公司随后对其整个 A350 机队进行了预防性检查。
新航将于本周五公布其半年财务业绩；新航工程公司周二公布了其半年收益。
在该投资计划公开之前，SIA : C6L +0.31% 的股价周一收盘上涨 0.3% 或 0.02 新元，至 6.46 新元，而 SIA Engineering : S59 +1.24% 的股价则上涨 1.2% 或 0.03 新元，至 2.45 新元。
2024 年 11 月 4 日：新加坡航空 (SIA) 将投资 11 亿新元为 41 架空客 A350-900 飞机改装增强型客舱产品，包括在七架超远程飞机上推出头等舱。这项多年计划预计将于 2030 年完成，还将包括更新机上娱乐系统，增加个性化和生活方式选择。
240917 -- Update:
- 新加坡航空集团 8 月份客运能力增长 10.8%，增幅超过客运量
- 货运能力增长 10.4%，货运量增长 20.9%
- 新加坡航空 (SIA) 集团报告 8 月份客运量增长 10.8%，超过当月客运量 7.7% 的增幅。
- 根据该集团于周一 (9 月 16 日) 发布的最新运营报告，这家国家航空公司及其低成本航空公司酷航 8 月份共运送了 330 万名乘客，比去年同期增长 9.4%。
- 集团乘客载客率为 85.7%，新加坡航空和酷航的月载客率分别为 84.9% 和 88.8%。乘客载客率衡量航空公司的客运能力的利用率。计算方法是将航空公司的收入客公里数除以其可用座位公里数。
- 货运业务的运载率为 56.1%，比去年同期上升了 4.9 个百分点。
- 新航表示，由于“电子商务流量持续强劲，以及海运中断带来的部分需求溢出效应”，货运量同比增长 20.9%。与此同时，货运能力增长了 10.4%。
- 截至 8 月底，新航集团的客运网络覆盖 36 个国家和地区的 125 个目的地。新航服务 78 个目的地，而酷航服务 69 个目的地。
240902 -- Maybank Research：为 Vistara 和印度航空的合并扫清最后障碍
- 新加坡航空 (SIA) 表示，已获得印度政府批准进行外国直接投资 (FDI)，作为合并的一部分，其与塔塔 (Tata) 合资的 Vistara 将被印度航空吸收。
- 虽然这将有助于新加坡航空继续直接参与蓬勃发展的航空市场，但我们认为可能需要更多投资来扭转这家印度航空公司的局面。
预计交易将于 2024 年底完成
- FDI 批准、反垄断和合并控制许可以及迄今为止收到的其他政府和监管批准将为完成交易扫清重大障碍。
- 双方正在讨论延长最后期限（之前定为 2024 年 10 月 31 日），以适应最新的预期交易完成日期。
- 2024 年底完成后，该集团将从此次拟议合并中确认 11 亿新元的非现金会计收益。
但可能需要更多投资
- 新加坡航空将交换其在 Vistara 的 49% 股份，并再注入 205.85 亿印度卢比（2.47 亿美元），以换取扩大后实体 25.1% 的直接股份。新加坡航空和塔塔集团还同意在合并完成后参与对扩大后的印度航空的额外注资活动，以资助扩大后的印度航空的增长和运营。注资将按比例进行。
- 根据新航与塔塔集团目前达成的协议，新航按比例分担的额外注资份额为 25.1%，最高可达 502 亿印度卢比（6 亿美元）。
区域竞争正在迅速加剧
- 尽管拥有强大的本地合作伙伴和巨大的潜力，但鉴于印度航空业竞争激烈，且过去盈利能力不足，我们对这笔交易至少在短期内持中立看法。
- 尽管客运量增长强劲，但新航也面临来自其他区域航空公司的激烈竞争，导致载客率和客运收益率下降，尤其是东亚航线，原因是北亚的运力大幅扩张。
维持持有
- 维持对新航的持有评级，新航目标价为 6.55 新元，基于 1.25 倍 FY25E 市净率。
- 下行风险包括竞争加剧、货运量疲软、航空燃油价格大幅上涨和/或非燃油支出。
- 重新评级的催化剂包括收益率高于预期、航空燃油价格大幅下跌或竞争强度低于预期。
240902 -- News:
新加坡航空 (SIA) 已获得印度政府批准，可对塔塔新加坡航空 (Vistara) 和印度航空合并后的实体进行外国直接投资，预计合并将于 2024 年底完成。外国直接投资批准被视为完成合并的重要一步，目前正在讨论将最后期限从之前确定的 2024 年 10 月 31 日延长至之后。240816: Kay Hian: 新加坡航空公司 - 弱预期的PAX负载因子竞争增加的迹象
- 自从新加坡重新开放以来，SIA的7月24日PAX负载因子首次降至流行前水平以下，尽管PAX容量供应仍略低于大流行前水平。尽管七月通常比六月更季节性的月份，但PAX负载因子也下降了M-O-M。
- 超出预期的PAX负载因子可能是竞争增加的迹象。
- 降级SIA以较低的目标价格出售。
- SIA（SGX：C6L）的7月24日PAX负载因子错过了几乎2ppt的期望，首次低于流行前（7月19日）水平，缺点为0.2ppt。在M-O-M和Y-O-Y的基础上，PAX负载因子分别下降了1.8ppt和4.2ppt。请参阅SIA 8月15日的宣布。
- 我们认为PAX负载因子中的M-O-M DIP是负符号，因为：
- 七月通常比六月更季节性的月份，并且
- 在经长度调整后的基础上（7月与6月30日的31天），24年7月24日的容量供应在很大程度上是瓦特的，而6月24日。这很可能信号表明竞争的追赶速度比我们以前的预期快。
- 此外，SIA表示，由于北亚的能力扩大，尽管客运量的强大增长，但东亚路线地区的负载因子较低。
- 我们注意到，中国航空公司正遭受某些产能的问题，这可能会对该地区产生负面影响。
- 在7月24日，SIA的货物负载占流行前（7月19日）水平的95.0％，这与我们的投影相符。在过去的几个月中，货物负荷的恢复一直持续下调，尽管由于日益增长的电子商务需求和由于对海运的破坏而促进了一些溢出需求。
- 我们认为，仍然没有被恢复的货物负载归因于：
- SIA减少了流行后与大流行的网络覆盖范围；和
- SIA的舰队如今与大流行前的不同组成，其中许多B777和A380飞机（较大的货物容量）取代了B787和A350飞机（较小的货物容量）。
- SIA的乘客网络在24年末末期，在36个国家和地区覆盖了125个目的地（平坦的M-O-M）。
- 鉴于PAX负载因子较弱，我们认为SIA的PAX收益率是最重要的收入驱动力，在接近中期期限内可能会承受压力。
- 尽管在2024年其余的红海中断中，空运率（因此，空运产量）可能会有所增长，但预期的不错的货物绩效不可能完全抵消PAX运营利润率中持续的适度。
- 我们最新的财务预测意味着SIA在25财年的核心收入中的35％/27％Y-O-Y适度。
- 我们分别将SIA的225财年估算估计下降8.4％/18.5％/9.7％至$ 2.64B/s $ 1.02B/s $ 1.06B，均考虑较低的PAX负载因子的投影以及Stiffer Pax的pax产量压力。
- 除了Vistara股份处置收益外，我们的25财年收益预测本来是1.53亿新元，与SIA的24财年标题净利润相比，Y-O-Y Y-O-Y下降了43％。
- 关键风险包括
- 宏观经济环境较弱，削弱了空中旅行和空运需求，并且
- 比预期的竞争更快地驱动PAX屈服得分。
- 尽管我们仍然希望SIA通过提高其支出比（在其强大的资产负债表的支持下，并在1QFY25 End-1QFY25结束时略有净现金位置，SIA可以维持25财年的股息收益率，但我们注意到SIA在即将到来的临时股息1HFY25的结果可能维持在10美分（平坦的Y-O-Y），而最大的最终股息仍然是四分之三。
- 同时，我们没有预见到一些有意义的重新评估催化剂，因为SIA的收入预计由于PAX收益率的适度会下降。
- 我们最新的SIA目标价格基于1.09倍FY25F P/B，与SIA的长期历史平均值挂钩。
- SIA的股价目前的交易价格为1.17倍25F P/B，高于长期历史平均值的标准偏差为0.4。
- 尽管我们喜欢SIA的出色管理和运营记录，但由于缺乏近期催化剂，我们建议投资者出售SIA并等待更具吸引力的估值。
240816 -- Zaobao: 新航东亚航线地区 7月份载客率猛跌至76.9％
新加坡航空公司（SIA）东亚航线地区的载客率（passenger load factor）上个月突然猛跌至76.9％，比一年前同期（同比）的82.2％跌了5.3个百分点，比前个月份（环比）的83.2％更是少了6.3个百分点。载客率反映航空公司可用客座的使用率，衡量业者填补座位和产生票价收入的效率，比率越高就越有效率。
新航星期四（8月15日）闭市后发布7月份营运数据时指出，尽管客运量（passenger traffic）增长强劲，但由于客运能力大幅扩张，新航东亚航线地区7月份的载客率因此下降。
这使东亚航线地区连续三个月载客率最低。新航其他四个航线地区的7月份载客率在81.5％至90.1％之间。
新航7月份整体载客率同比跌4.3个百分点至84.7％，虽然客运量或客运公里数（revenue passenger-km）同比增加6.5％，但客运能力（可用座位里数，available seat-km）同比增幅高达11.8％。新航并没透露东亚航线地区的客运量和客运能力数据。
在7月份，新航集团（新航与酷航）的载客率同比跌4.2个百分点至85.6％，酷航的载客率同比跌3.8个百分点至88.9％。集团的客运量同比增加3.6％，客运能力则同比增加8.7％。
新航和酷航在7月份合计运载320万名乘客，同比增加6.7％。
集团7月份的货运数据方面，货运量同比劲增18.5％，因电子商务需求强劲和港口拥堵的溢出效应。货运能力同比增幅为8.2％，因此载货率同比增加5.0个百分点至57.4％。
截至2024年7月底，集团客运网络覆盖36个国家和地区的125个目的地。新航飞往78个目的地，酷航则飞往69个目的地。集团的货运网络则覆盖37个国家和地区的129个目的地。
新航全年净利26.8亿创新高 派每股38分年终股息
因应明年夏季旅游高峰 新航增加多个国际航班
240801 -- 24Q1 财务报告
新加坡航空有限公司（SGX：C6L）是总部位于新加坡的世界级国际航空集团。该公司在新加坡航空品牌下经营一家提供全方位服务的航空公司，并在Scoot品牌下经营一个低成本的航空公司。该小组因其卓越的服务，产品领导和广泛的网络连接而广泛认可。
财务绩效摘要（Q1 FY2024/25）
- 收入：该集团报告的总收入为第1季度第1季度/25季度的SGD 47.1840亿，比去年同期的SGD 44.794亿SGD增长了5.3％。由于容量增加和强大的负载因素，这主要是由较高的乘客飞行收入驱动的。
- 营业利润：该季度的营业利润为SGD 4.702亿，比上一年的SGD 7.545亿SGD下降了37.7％。下降是由于产量较低和燃油成本较高，仅被较高的客运流量所抵消。
- 净利润：该季度的净利润为SGD 4.52亿SGD，比FY23Q1的净利润7.34亿下降了38.4％。净利润下降加剧是由于利息收入较低，飞机盈余的废弃以及关联公司的利润下降。
关键财务指标
- 每股收益（EPS）：基本每股收益从14.3美分降至12.8美分，而调整后的基本EPS从24.7美分降至15.2美分的下降幅度更高。
- EBITDA：EBITDA从原来的15.051亿下降到12.189亿，EBITDA的利润率从33.6％下降到25.8％。
- 债务权益比：债务权益比率略有增加到0.89倍，从0.82倍，表明杠杆率略有增加。
运营性能
- 乘客交通：新加坡航空公司载有645万乘客，同比增长17.7％。其低成本航空公司Scoot载有316万乘客，比上一年增长6.7％。
- 乘客负载因子：该集团的乘客负载因子略有下降，新加坡航空公司为86.4％（下降1.7分），Scoot为89.0％（下降2.7分）。
- 机队扩展：截至2024年6月30日，该集团的运营机队由202架客运飞机和舰队扩展计划组成。
战略发展
- 扩展：该集团继续扩展其网络，并通过Scoot增加了新的目的地，例如布鲁塞尔，伦敦·盖特威克和几个区域目的地。
- 与印度航空的合并：印度航空和维斯塔拉的计划合并有望，SIA将持有扩大的印度航空集团25.1％的股份，从而加强了其在印度的多中心战略。
- 合作伙伴关系：建立了新的战略合作伙伴关系，包括与印度尼西亚Garuda的合资企业以及与Riyadh Air建立战略合作伙伴关系。
展望
- 尽管竞争加剧，通货膨胀压力和地缘政治不确定性等挑战，SIA集团仍然处于良好的态度，可以在当前的市场环境中驾驶。该集团预计，由于市场能力增加，预计收益率会减轻，但乘客的需求将保持强劲。预计由电子商务和供应链中断的驱动，预计航空货运需求将保持强劲，尽管收益率可能会中等。
投资考虑
- 优势：SIA强大的品牌资产，广泛的网络和战略合作伙伴关系为长期增长而定位。
- 风险：潜在的风险包括燃油价格的波动，监管挑战和亚太地区的竞争压力。
- 估值：盈利能力的下降可能会使估值指标权衡，但是公司的强大资产负债表和现金储备为市场波动提供了一些缓冲。
结论
- 新加坡航空仍然是全球航空业的关键人物，尤其是通过战略合作伙伴关系和网络扩张，这是一个强大的增长前景。但是，投资者应谨慎对待近期收入压力和更广泛的经济环境。
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240712 -- Maybank
新加坡航空公司 - 油门向下；杂志后的最高收入
- 我们以1.34倍FY25E P/B（OR +1.0标准偏差高于其历史平均值），以持有和12个月的目标价格启动新加坡航空公司（SIA）的覆盖范围。
- 我们认为，SIA的股价将在短期内继续以高于平均P/B的估值交易，并获得其最终股息0.38新元（2024年8月1日）的最终股息。
强劲的空中旅行需求，但屈服
- 对航空旅行的需求可能会在1QFY25的1QFY25上保持稳定，这是在向北亚和东南亚的远期预订中强劲的收获。但是，随着其他航空公司的增加，乘客的产量（Y-O-y在25财年中为-4％）可能会进一步适度。
- 对于其低成本子公司而言，由于成本优势，与全方位服务的运营商相比，运营利润率可能相对较高。
- 我们对SIA的25-27E EP预测比共识高3-23％，因为我们认为持续的供应链问题将阻止SIA的竞争对手在未来1 - 2年内迅速提高航班。
具有挑战性的货物业务看到了一些亮点
- 考虑到健康的电子商务流，诸如易腐烂和事件之类的细分市场，以及由于红海问题和港口交通拥堵导致的一些托运人的转变，货物需求和负载因子在财产管理局结束时加强了24财年的结束。
- 尽管货物收益率一直高于流行前的水平，但由于行业肚脐的能力随着更多的客运飞行的恢复而增加，因此它长期保持下降压力（255财年的Y-O-Y）。 SIA的管理层正在密切监视关键贸易车道，以确保其货物服务的竞争力。
等待印度航空和Vistara合并的批准
- 拟议的印度航空和Vistara的合并（塔塔儿子和SIA合资为51：49％）于2024年3月5日获得了新加坡的竞争和消费者委员会的批准。现在，它正在等待外国直接投资和其他监管部门的批准。
- 完成后，它将为SIA提供25.1％的股份，并在所有主要印度航空公司市场细分市场（包括国内，国际，全额服务和低成本）中具有很大的存在。这将增强SIA的多中心战略，并允许其直接参与这个巨大而快速发展的航空市场。
车队更新计划
- 截至2024年3月31日，SIA集团的车队由200架平均年龄为7年零3个月的飞机组成。 SIA有142架客机和7架货架，而踏板车有51架客机。 2024年4月，SIA集团在其舰队中增加了一个空中客车A350-900和两架巴西航空工业公司E190-E2飞机。截至2024年5月1日，SIA集团有89架飞机订单，这是其对舰队续订的持续投资的一部分。
- 管理层将寻求进一步增强SIA和Scoot之间的协同作用。利用两个不同的品牌使小组可以为旅行者提供各种各样的选择，并以灵活而灵活的方式对不断变化的市场动态做出回应。
- 此外，它将通过增强的代码共享安排与其他志趣相投的承运人建立更牢固的伙伴关系，从而为客户提供更多的选择和更高的价值。 SIA最近与Riyadh Air和Garuda Indonesia签署了协议，以加深他们的商业合作伙伴关系，并探索收入分享的机会，以在彼此的服务上交织，但要获得监管批准。
财务分析
收入和收入预测
- 我们预测SIA的总乘客总收入（包括辅助收入）将增加25E，这是由于流量和产能增长较高的驱动，尽管其速度较慢。但是，我们认为，由于其他航空公司的激烈竞争，随着乘客收益率继续承受压力，乘客收入可能会从26E财年下降。也就是说，在持续强劲的航空旅行需求的背面，团体乘客负载因子（PLF）应保持健康，以上超过85％。
- 我们将SIA的货物收入预测，由于较低的收益率和肚皮货物产能的增加而减少了25财年。也就是说，货物绩效应或多或少在26-27E中稳定，因为收益率仍然可能保持超过前旋转水平（目前高于30％）。此外，我们认为，由于红海的安全问题，货物的货物量应从强大的电子商务流量以及对空运的溢出需求中得到一些改进。
- 对于25-27E，我们预计SIA的非燃料支出（例如机上餐，处理费用，飞机维护和机场费用等）会增加，以跟踪其网络扩张和乘客交通增长。同样，随着消耗量更高的量，净燃料成本可能会增加串联。结果，我们预测SIA的25-27E净利润会因负杠杆负而下降19-24％的Y-O-Y。
燃料对冲
- 虽然对冲燃料成本主要是防止布伦特原油和喷气燃料价格波动的缓冲，但航空公司不得不调整其战略以管理不确定的长期飞行时间表。航空运营的结构性变化，例如连续舰队现代化，具有更大，更省油的飞机类型，以及挥之不去的供应链问题，限制了对冲计划的长度，尤其是在大流行之后。
- SIA通过使用喷气燃料交换，ICE BRENT交换和Brent-mops Crack交换合同来管理这种燃料价格风险。它通常以减少楔形为基础的燃料对冲，最多六个季度或18个月。这比承运人的前套餐计划短得多，该计划可能会延长五年。我们认为，这种策略应该有助于减轻像过去所见的任何巨大的燃油对冲损失。
- 根据SIA的敏感性分析，每桶喷气燃料的价格上涨1.0美元可能会影响该集团的年燃油成本400到5000万新元（不包括对冲的影响）。预计2024年的裂纹扩展（用于将原油的保费付给了喷气燃料）的平均值约为30％。
- 我们认为SIA可能会从4Q23季度开始的燃油价格逐渐下跌中受益。在我们的车型中，我们假设2024年平均每桶100美元的喷气燃料价格转化为SIA总运营成本的30％。
资产负债表和现金流
- 2024年5月15日，SIA宣布打算赎回2021年6月发行的所有剩余MCB。积累的本金款项为1.74B $ 1.74B或112.616％的MCB的本金，该金额为2024年6月24日支付给合格债券持有人因此，SIA集团将完全赎回了2020年和2021年发行的9.7B元的MCB。我们认为这一举动是积极的，因为它消除了任何潜在稀释风险的份额。
- 因此，SIA的净齿轮率预计将从一年前的0.13倍增加到0.21倍。在MCB的最终赎回，资助资本支出要求和股息支付之后，现金和银行余额可能会下降11％至10B $ 25E。其强大的运营现金流将部分缓解这一点，其中包括远期销售的收益。
- 除了现金之外，SIA集团还可以使用2.9b新元的信用额度，目前尚未开发所有这些信贷线。
资本支出
- SIA计划与其车队更新/扩展计划一致，SIA计划大量的资本支出投资，总支出预计为25财年3B新元，达到26财年的4.5B $ 4.5B，并稳定在230财年的3.5B $ 2.5B和23财年和29财年。我们注意到，这些投资中的大部分将用于飞机收购，其中S 2.5B新元为25财年分配，增加到24财年的4.2B新元，然后由29财年定居于2.7B新元。
- SIA认为，这些投资对于维持现代，燃油效率的车队和支持其长期增长战略至关重要。在其他领域的一致支出凸显了SIA致力于增强基础设施，技术和服务能力的承诺，从而确保了航空业的长期运营效率和竞争力。
估值
- 我们基于1.34x fy25e p/b（或高于其历史平均值的+1.0标准偏差）的公允价值为7.10新元。尽管我们预测SIA的25-27E净利润将逐渐下降，但由于强劲的旅行需求和乘客负载因子，与前期年份相比，与前期年相比，绝对收益仍保持更高的水平。
- 加上5％的不错的股息收益率，我们认为SIA的股价将继续以近期的平均P/B估值以上以高于平均的P/B估值交易，并获得了其0.38新元的最终股息（2024年8月1日）。
- 由于上升空间有限，我们将持有SIA的覆盖范围。我们认为这是适当的，因为SIA的股价（+8％至今）大多优于其地区同行。
关键风险
- 我们电话的下行风险包括加强竞争，货物运营疲软，喷气燃料价格急剧上涨和/或员工成本突然上涨。
- 上行风险包括超过预期的乘客/货物收益率，喷气燃料价格急剧下降或比预期的竞争少。
240619
新航（SGX:C6L）在其最新报告中表现出强大的财务业绩。这是关键亮点：
- 记录利润：在2024财年的前9个月中，新加坡航空公司（SIA）报告了创纪录的净利润和营业利润。这一时期的净利润为22亿新元，反映了大流行的重大复苏。
- 收入增长：2023财年的收入为178亿新元，比上一年增加了一倍以上。这是由于客运量的大幅增加而驱动的，同比增长了29.4％。
- 对于2024财年，该航空公司发布了记录运营和净利润，并在强大的客运交通以及其机队和网络的成功扩展中得到了鼓舞。由于竞争增加和经济不确定性，货物收益率下降了37.4％，但乘客量增长了29.4％，尽管货物收益率下降了37.4％。尽管有这种下降，但货物产量仍然高于流行前水平。
- 乘客和货物段：该集团的乘客负载因子提高到88.2％，乘客流量增加了19.1％。然而，尽管由于强劲的年终电子商务需求，货物的收益率同比下降37.4％，尽管货物负荷略有增加4％。货物产量仍比流行前水平保持32.1％。
- 机队扩展：SIA在其机队中增加了新飞机，其中包括三架波音787-10。该集团的总运营舰队现在由195架客机和7架货机组成。低成本载体Scoot还将增加其第一架巴西航空工业公司E190-E2飞机。
- 操作恢复：该航空公司将服务恢复到中国的几个目的地，并计划加强飞往日本和英国等其他地点的航班。 SIA预计，其能力将在2025财年恢复到大流行之前。
- 股利：该航空公司宣布股息为每股0.10新元，反映了其强大的财务状况和对股东返回价值的承诺。
- 挑战和前景：尽管表现出色，但由于竞争提高，经济不确定性和高燃油价格的潜在压力，SIA仍然谨慎。这些因素可能会影响来年的总体盈利能力和成本结构。
新加坡航空公司（SGX）最近报告了强大的财务业绩和重大的运营发展。对于2024财年，该航空公司发布了记录运营和净利润，并在强大的客运交通以及其机队和网络的成功扩展中得到了鼓舞。SIA一直在扩大其影响力，增加了布鲁塞尔和伦敦盖特威克等新目的地。它的低成本载体Scoot还推出了通往Krabi，Koh Samui和Sibu的新路线。此外，该航空公司继续增强其车队，整合了新飞机，例如波音787-10，并计划在不久的将来进行更多计划。
总体而言，新加坡航空公司通过创纪录的利润表现出强劲的恢复，并且在扩大其机队和服务方面的战略重点是对未来的经济挑战持谨慎态度。
尽管表现出色，SIA仍面临多种逆风，包括增加竞争，由于通货膨胀而增加的运营成本以及地缘政治不确定性。这些因素可能会给乘客收益率和总体盈利能力压力2025财年。
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