2024-11-04 RHB Invest ：UMS Integration - 半导体复苏投资；预计 2025 年复苏
UMS Integration (SGX:558) 为前端半导体行业复苏提供了投资机会。我们预计该行业将在今年和 2025 年复苏。
根据 SEMI 的《全球晶圆厂预测》报告，全球半导体产能预计在 2024 年同比增长 6%，在 2025 年同比增长 7%（2023 年：同比增长 5.5%）。这使得 UMS 的主要客户，进而 UMS 本身成为半导体复苏趋势的主要受益者。
根据彭博估计，UMS 的股价约为 2024 财年市盈率的 18 倍，股息收益率约为 5.5%。
新客户和槟城工厂将推动增长。
UMS 最近在 3 月份赢得了一位新客户，这将为其马来西亚新工厂带来更高的产量。该客户的策略是扩大其在马来西亚的制造 (fab) 能力，以减轻其在中国受到制裁的风险。
这位新客户的 2024 财年收入预期为正值，估计为 3000 万美元。此后，来自该客户的订单应会逐步增长。我们预计从 2024 年下半年开始，来自该客户的订单将会增加。
在最近的股权融资活动之后，还计划再建一座组装厂，以提高生产能力。这反过来应该会促进客户在未来扩大订单。我们相信 UMS 将瞄准更复杂、中型和大型组件，以提高客户粘性。
半导体设备行业预计将在 2025 年实现增长。
根据国际半导体设备与材料协会 (SEMI) 的数据，原始设备制造商 (OEM) 的全球半导体制造设备总销售额预计将在 2024 年达到创纪录的 1090 亿美元。预计这一趋势将持续到 2025 年，达到 1280 亿美元（同比增长 17%）——由前端和后端部分共同推动。
我们预计 2024 年将逐步复苏，然后在 2025 年出现更明显的反弹。长期来看，半导体设备需求应该受到人工智能 (AI) 应用、数据中心、高性能计算和汽车电气化领域持续的技术和创新的推动。
成果亮点。
UMS 2024 年第二季度的盈利同比下降 25%（环比增长 4%）至 950 万新元，而营收为 5600 万新元（同比下降 25%，环比增长 4%）。
营收下降主要来自半导体部门（4600 万新元，同比下降 29%，环比增长 1%），但航空航天部门（600 万新元，同比增长 5%，环比增长 24%）抵消了这一影响。
由于零部件销售组合利润率较高，毛利率扩大至 53.5%（同比增长 7.2 个百分点，环比增长 0.2 个百分点）。
2024 年第二季度，UMS 核心业务部门环比改善，有望从 2025 年开始实现芯片行业反弹。
主要风险
主要下行风险包括需求复苏晚于预期，这将对我们的盈利复苏理论构成下行风险。
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